中国经济的未来增长点龙岩部落社区6 Z) E; e) n2 P5 @& ?
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本周的策略会上，10家资产管理公司中有8家看空，看空的理由就是经济增速下调、通货膨胀持续、企业盈利受挤压和市场估值仍缺乏吸引力。唯一看多的两家机构，也主要是基于估值水平比年初更有吸引力的理由来看多。当然，估值水平更有吸引力，只是说明3000点之下比6000点之上更有吸引力，除此之外，什么也说明不了。估值更有吸引力，不等于估值有吸引力。
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1 `2 m& X: q; L龙岩部落社区奇怪的是，在5000点之上，机构们几乎很少讨论估值，而到了3000点之下，反而对估值非常关注，这又一次佐证了我的武断：机构永远在研究已经不再重要的问题。
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  U( E5 g$ t& u; I. D4 x策略会的主题，在07年底的时候，一边倒的是流动性推动和人民币升值，而在现在，则一边倒的是通货膨胀和物价管制。这再一次佐证了我的武断：机构达成共识的主题，就是已经过时的主题。龙岩部落社区" H! t2 p& b7 P% ^1 F3 j9 o, @" G

  e0 i) P. r; q( D真正应该关注的是中国经济的转型。尽管这是个老掉牙的话题，但是，如果我们看的不是中国转型的“should”，而是“would”，那末，这个话题就具有极强的实战价值。龙岩部落社区& _; }6 O/ y7 s

0 q. S; k1 l, u0 z龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。证券市场已经一再发出了研究信号，当物价动能有所衰减时，不涨；当物价管制开始松动时，不涨。这似乎佐证着，市场并不接受这是一次简单的经济周期的下行，也不认可任何重返“good old days”的可能性。似乎，很可能是，市场期待着新的积极因素的出现，这个新的积极因素，不是来自于旧循环的延续，而是来自更加“promising”的未来模式。龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。' @8 D9 a! R! x' ?- d" ?% d
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寻找中国经济的未来增长点，变得非常诱人，以至于我这样的懒人也愿意为此付出时间。中国经济未来的增长点在哪里，是个非常难的研究课题，任何对这个问题的简单回答，都是错误回答，任何对这个课题的现有答案，在我看来，也都是错误的答案。
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3 e" e9 @) t! {  t+ z5 w$ I% w中国已经完成了1.9亿农村富余劳动力向城市的转移，这个过程创造了经济奇迹。而根据蔡昉的研究，农村富余劳动力存量已经不足1亿，那么未来中国增长，将面临两个选择，要麽快速提升劳动生产率，使得劳动力要素增速减缓的背景下，GDP不会大幅放缓；要麽就是接受GDP增速大幅回落的结局。而最可能的结果，也是最佳的结果，就是中国经济增长速度从10%的极高增长率，回落到5%左右的高增长率，同时伴随者劳动生产率的大幅提升。0 g9 t! ~- s% x) I0 o* Q! a' h
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过去10年，中国经济伴随者劳动要素的高速增量投入和劳动生产率的急速提升，那么，今后10年，劳动生产率会如何变化呢？影响过去10年劳动生产率的因素，今后将如何变化？未来10年，又有哪些因素会对中国的劳动生产率产生新的重大影响？龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。  [- i; J/ a# d, g
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劳动生产率提升的宏观机制是什么，中观机制是什么，微观机制又是什么呢？- \+ X4 A; p6 J' B2 O. A0 e

- M; R9 }6 z; \0 y) K/ T- T8 B( C龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军劳动生产率的提升、物价的上涨、经济的减速，这三者谁先谁后，彼此又是如何互相影响的呢？龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网! j' {+ f; B- \: r1 ]

7 S) p) S. n( M8 s* ^3 N龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网劳动生产率提升的路径，到底是产业结构的变化为主呢，还是产品结构的变化为主？是技术升级提升附加值呢，还是技术升级促进劳动节约呢？是高利润带动企业投入呢，还是低利润和亏损迫使企业转型？劳动生产率的提升有一万种方式，于是经济学家给了一万条建议，从而把真正有价值的解决方案彻底稀释掉，但最终现实的路径将只有一个，是哪一个？
. \0 t; U, b1 B4 G0 B% Z8 Z龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网龙岩部落社区) v. }# ~3 F2 n+ I7 n7 c
[ 本帖最后由 雨中恋 于 2008-10-1 17:03 编辑 ]

刚读了刀总新作,第N次的佩服一番，的确，现在已经不再是估值问题了，现在的问题是转型的问题，是信心的问题，而且这个问题就目前来讲注定是无解的，连大概率都形不成，如果形成大概率就不是3000点了，要末1500，要末5000，现在大家都看不明白，都观望。中国经济能否成功转型？怎么转？劳动力要素增速减缓的背景下劳动生产率能否快速提升？GDP增速会不会大幅放缓？这都不是几个月能看出来的，等能看出来的时候事情就明朗化了。问题是：从投资的角度，在重重迷雾面前，在众多的不确定性面前，如果我们的优质股份到了10-15倍PE，我们应该怎样？等待？还是参与？龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网7 P! G2 m' p7 ]% Y8 ]

2 @/ U1 O, `+ n6 a" O, A$ d龙岩部落社区从务实的角度，我们可以看到众多的正面和负面因素：例如人民币升值、劳动力成本提升背景下原有发展体系的困境，众多的低端出口型企业的倒闭；全球资源价格的大幅度提高；……对经济发展的制约；也可以看到中国产业结构的良性化发展，中国新的优势产业在全球的攻城略地；引而待发的雄厚内需；虽然缓慢但还算一直在推进的制度变革。把所有的正面和负面因素进行分析并试图得出结论或者是概率论，这是一个极具挑战性的工作，以我肤浅的经济学功底，断是连想都不敢想。出于对自己能力欠缺的回避和自我保护的本能，我突发奇想，既然没能力务实，那就务虚吧，抛开技术性因素，跳到历史和民族的角度，来看看我们的国家，看看我们是否应该对自己有信心。
+ d8 d" W( E. _4 P8 J1 N5 f, G7 Q龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军
1 ^; ]0 v8 O& F; q; j. Z( t! l' [; |龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军对14世纪地理大发现以来的全球发展史进行回顾，其结论将我导向狭隘的民族主义。数百年的历史中，日耳曼人一直引领世界的发展，如早期的英国和德国，和后来以日耳曼人为基础的美国。拉丁人曾经占据先发优势，如在地理大发现中得天独厚的西班牙和葡萄牙，但他们只顾抢金银财宝，并没能把先发优势转为胜势，法国和意大利在历史上的地位多数时候是不尴不尬。在传统的欧美之后，我们看到的新的成功者是曰本和亚洲四小龙，其中三小龙（香港、新加坡、台湾）都是华人，曰本和韩国则属于传统的儒文化圈。我们也可以看到不少反例，如1900年代阿根廷的人均GDP超过美国，当时欧洲人移民首选阿根廷；印度自独立以来就是民主体制，还有英国统治时建立起来的法制基础，按说他们应该比我们先行一步；还有巴西，人口、资源、民主体制一个不缺，他也始终没有发展起来，还有印尼，菲律宾，非洲国家……为什么这些国家发展不起来？一个国家的成功与否，到底由什么决定？似乎与资源无关，似乎跟体制关系也不大，早期的曰本和新加坡是集权的国家，也并没有妨碍他们的崛起，巴西、印度的民主政体似乎也没起到显著的效果。如果其他因素都不成立，我只好倾向于认同经济发展角度的民族性，那就是有些民族的创富能力强过别的民族，这个属于民族性的东西，可能超越体制等技术性因素，对这个民族成功与否起到重要作用。
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4 O. [9 R, I% [. E% m7 N/ |龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军那么中国呢，中华民族是有创富能力的民族吗？从GDP角度，我们在时间上领先过1000多年，落后了200年，1978年至今的30年，其本身已经是一个奇迹。当前我们又面临转型，面临巨大的不确定性，我们能成功吗？这个从技术角度恐怕是很难分析的，看好不看好其实是个信心问题。对于投资者来说，最重要的是其生存的经济土壤，巴菲特只有在美国才能成为巴菲特，如果他在阿根廷恐怕事情就不一样了。对于目前的我们来说，技术上无法得出结论，是否参与本质上是看你相不相信这个民族的智慧，相不相信中国的发展前景。
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总结：龙岩部落社区- B2 R1 E1 d$ i, B# W
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目前的形势：转型——巨大不确定——估值趋于合理；
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  {. j  f# i+ Y9 K$ j& p7 e龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网我们的对策：买不买，买多少，看信心；赌不赌在自己，成不成看运气。

常识而言.长线而言,6000点左右当了范跑跑的,2800以下不买点股票压仓更待何时???!!!www.lybuluo.com( u% g7 p! Y% i5 ]# |, P
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龙岩部落投资理财版块郑重建议:可以考虑买股票了!主动挨套吧!!!龙岩部落社区5 G  W# ]6 }  _* Y3 Q
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[ 本帖最后由 雨中恋 于 2008-6-23 19:02 编辑 ]

当年的国共之战，仍然值得重温。
: D9 e9 K9 _7 ]! G! r* x1 {3 N/ P龙岩部落社区龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军+ ~  F6 v6 m4 b( G3 w' |  r/ j
当年四野打下四平的时候，估计没几个人想到一年后就能把蒋介石赶下海。国民革命军呢，虽然战斗力弱一点，但归根到底还是有800万之众，人民解放军呢，就算再强，也不过是600万。如果按照股市上大多数人的想法，那么国共之间必有一个均衡的位置，在这个位置上，国军的防守等于共军的进攻，市场达到了平衡，蒋介石就见底了。
* _  X) v. `  i1 Y2 w龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军1 {/ U7 E+ N' r: d+ H' W/ c
但如果仔细分析国军与共军，看看每一个战士和军官，就会得到不同的结论。共军打下地盘是要闹暴风骤雨的，分田分地分牲口，国军如果夺回来，那比虎口夺食还难。而国军呢，不知道为什么而战。共军先立于不败之地，国军已处于不胜之先，这样的战争，打下来就是一边倒的。龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。$ A% e% L: f" c- `! \, F% {
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再来看今天的A股市场，理论上讲，下跌的过程就是估值变得越发便宜的过程，因此必然在某一点上，出于价值投资目的的买入者和出于趋势投资目的的卖出者，力量达到平衡，从而支持市场逐渐筑底。但，这只是理论，这个理论建立的前提，是中国存在价值投资者和适合价值投资的股票。龙岩部落社区: A; i  y" J6 v' G& _

  W( S+ i4 e6 R0 {: awww.lybuluo.com但是，仔细分析，这个机制却很难起作用，根本原因是中国既缺乏价值投资者，也缺乏适合价值投资的投资标的。
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1 Q, Z# Y% f- a* K& \9 `首先看散户，基本上是在3000点以上入市的，趋势投资的特征非常明显；基金和私募作为比排名的机构，本质上一定是趋势投资的；产业资本，其主体部分，是在权钱交易中依靠寻租行为发展起来的，一向缺乏进行价值投资的传统。这个市场上当然不排除有几万、几十万甚至上百万进行价值投资的人，但和巨大的市值比起来，和更庞大的趋势投资者的队伍比起来，还是可以说，中国缺乏价值投资者。缺乏价值投资者，并不是因为中国人不喜欢价值投资，恰恰相反，很多人都标榜自己是价值投资者，包括一些成功的趋势投资者和几乎所有失败的趋势投资者。中国缺少真正的价值投资者的根源，在于在产业领域国家权利和制度干预具有压倒性的影响力，从而使得基于价值分析的产业并购不具备足够的安全边际，而基于权钱交易的产业投资则具有足够显著的收益空间，以至于对进入成本和投资价值问题的仔细考虑变得非常可笑。在证券市场上，长期的股票供给控制，造成了市场估值较高，以至于市场只在94年20%的市场利率的情况下出现过10倍pe的瞬间值，而绝大多数时间里，估值都在20倍PE以上，也就是市场作为一个整体，从来没有提供过价值投资机会，但确实提供了大量的趋势投资机会。www.lybuluo.com) m. g- A0 X9 I  p: y3 e$ h
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本轮下跌，真正与趋势卖出者抗衡的，是出于做反弹目的的趋势买入者，而后者本质上是个一定时滞后的卖出者。正是这种缺乏实质性承接的投资者结构，造成了市场一跌再跌，也造成了反弹操作者因缺乏对手盘而最终受损。8 F7 ~0 D  `7 \( A) S
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如果我们问现有投资者一个最简单的问题，你持有手头的股票，是预期它能涨，还是因为你认为它值？恐怕，八成以上的人会说认为它值，但如果你再问，为什么值，又会有八成的人说，都跌了这么多了，还不值？投资者结构中的趋势投资者的比例，可见一斑。www.lybuluo.com0 r+ k. N$ \5 j# U* {) K* P2 k/ c

# R( m- @. z8 s" F0 K5 S龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。如果我们看一下中国投资者的资产配置，基本上要麽没有进入资本市场，要麽就是家庭资产40%以上在资本市场，前者就是大家通常所说的空头，他们通常是反映迟钝和回避风险的人；后者就是我们所说的多头，他们大多数是在本轮牛市的财富效应号召下到股市寻宝的人，如果不是下跌这么突然、幅度这么大、速度这么快和从来没有反弹，我相信这后面的大多数人也早已卖出了股票。对于现在的多头来说，他们在资本市场上的配置比例是严重超标的，因此从未来看来，他们都是空头，因为他们要卖出；对于现在的空头来说，他们对资本市场充满了怀疑态度，他们是潜在的多头，但资本市场如果要吸引这些1000-6000点的过程中都不肯出手的人，那确实需要更好的理由。至少我现在看不到更好的故事，当然有一些好故事，但没有06、07年的时候动听，很难想象能够打动那些当年都不肯出手的人。龙岩部落社区" V# r2 \. B5 q. z* S

7 j% t- w5 H: o: _& b6 H龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网如果我们在2.7倍PB的位置强行进行价值投资，那么就会遭遇更严峻的问题：标的在哪里？对于所有门槛很低的竞争性行业来说，价值投资的起始位置，也应该在1.5倍PB以下，那么我们看看，钢铁、电力、煤炭、石化、有色、银行、保险、证券、房地产、汽车、家电，这些占据了80%以上市值的行业，哪个PB低于了2倍？又有哪个个股的PB低于了1.5倍？对于有一定门槛的医药、食品、商业、通讯、机械、交通运输行业来说，如果分红收益率达到了3%，就可以考虑价值投资了，但是，这些行业目前普遍的分红收益率不足1.5%，我天天刷屏，也没有找到一只分红收益率超过3%的个股。
& X( X2 Z& I1 x* M8 S龙岩部落社区
! ]$ Z" E2 H- c% A龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。如果我们找到了个股，进行趋势投资，期望依靠公司的增长弥补股价的高估，那就是一次趋势投资，而趋势投资者的买点，一定是在右侧，而不是价值投资者所选择的左侧。当然，也会有不合格的趋势投资者在左侧去赌，但随着左侧的延伸，必然再度转变成趋势卖出者。
& h# ?$ J. [2 a( ^% {龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。www.lybuluo.com5 h# [: y6 n5 m8 J: S2 z0 s
我所经历的中国股市，在过去的5年里提供了趋势投资的机会，但是今年没有提供，所以作为趋势投资者，我只能退出。但是，从趋势投资者转好为价值投资者，那是一次危险的跳跃，基本上类似于一个牛仔异想天开地想转行做斗牛士，如果功课做得不足，那么这种转变有的时候是致命的。
$ M. I% K$ K  ?- }龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军龙岩部落社区* C  L: J, q. L0 j9 p- A8 s$ W
谁不想做个伟大的价值投资者呢？但是，阿根廷和法国不出产成功的股市价值投资者，1971年之前的美国也不生产这种怪物。价值投资基本上就是美国经济和社会转型成功后，在美国81-01年出现了20年，在人类历史上真是空前绝后。价值投资就类似依靠海平面测量来预测洋流方向的活动，但是在一条小河里，水流的变化要比测量的速度还快。如果中国值得领导世界，那么中国一定会给投资者提供价值投资的机会，还会造就不止一个巴菲特。但是，如果梵天宝殿并非MADE FOR CHINA，而我们注定还是一个要在起起伏伏中跌跌撞撞的民族，那就抓紧把手吧，我们已经漂流到了瀑布上缘。

龙岩没人才啦？

现在入市照样被套龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。/ J6 G) V! }/ r, X8 @: a- r
经济环境恶化.中小企业举步为艰,2 M" n4 \0 Z+ p' a  o
相当多股票面值超过实际价值,除非你钱多,买股票放上几年.等待它再涨上去.

佳作~虽然我不懂~但是看了感觉蛮有道理的~
0 q! E. \3 C4 l5 [7 G( g9 |4 R% {股市有风险，入市场需谨慎~呵呵

一个基金公司，一般有10-30人的研究团队，按照现有研究人员的平均研究能力，一年之内能够跟踪好1-5只个股，如果数目超过5，则研究质量就下降到卖方水平，从而也就没有价值了。那么，一个基金公司一年内重点研究个股的极限数，是50-150只。
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" i; Q3 P3 I% J  [" ~& v* Y7 r, Y: g  Q龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。如果说中国股市接下来将进入价值投资阶段的话（只是如果而已，谁知道皮球落地后会不会再次弹起，尽管这次的皮球重达15万亿市值，但也不排除被国际游资炒起来的可能，如果这种现象没出现，那么中国股市无疑将再次回到价值投资区域），那么明年的个股投资非常重要，而今年的个股研究从而非常重要。龙岩部落社区% ]7 D1 _1 x8 B! y

, N0 w0 U1 E7 r8 g龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网如果在1400家公司中，圈定研究对象呢？这个10选一和30选一的过程，是策略研究的主要方向。我觉得大部分买方的策略研究力量，与其耗费在猜政策和博反弹的低效率领域，还不如在指导研究方向上做出探索，这反而是一个高效率的工作方向，指导今年的研究，就是指导明年的投资，等同于支持后年的销售。
* Z, [, W$ h# s1 a龙岩部落社区龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。$ z/ P, y1 ]! J+ h0 }: J
确定08年的研究重点，可以考虑不同的方向，如：
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$ U7 k3 r7 F- B* A9 e龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。周期性行业与稳定性行业的区分
& T: z& w1 P% ^9 ?8 M8 P' F1 _/ ^龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军7 @6 y8 Z8 o4 Y. R4 s
成长与价值的区分
$ p9 C5 G5 B/ H- v$ M龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网
0 v( ^$ }1 R. k. Lwww.lybuluo.com盈利增长驱动因素的区分：杠杆、周转、毛利
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4 m6 x4 K% Z, @8 q) @0 M+ X* D  Z) U龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军流通市值的区分：小盘、中盘、大盘
" P; x8 F+ w: A  q* U龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网www.lybuluo.com3 P, R) n+ _; J4 o: @- w
等等。我这么粗粗一想，都可以挑出200家左右的公司了，如果仔细参详，恐怕很容易把研究对象精确地划定到100只以内的范围。如果能够把最终研究重点，定焦在30家左右的公司上，加上上下游和同行业的对比参照公司，研究50-100家公司，那么今年的研究就一目了然了。龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。6 S* M; ^6 z, q

; ?% C9 O0 K9 |龙岩部落社区一个研究总监，现在真正关注的，应该是春耕的品种和搭配，还有就是研究队伍的培训与激励，研究工具的修理和开发。这个时候还按照传统方式强行推进广泛研究的带头人，就是领着社员冬季里去挖地的公社书记了，这样干下去，明年会饿肚子滴。

市场在2500多点开始新一轮反弹，众多机构给出2500－3000点的波动区间。3000点挡得住吗？2500点撑得住吗？龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网5 y; q6 q+ L0 i+ G; T/ B0 D8 N
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反弹操作者的理由：1、前期跌幅较大；2、经济增速开始显著下滑，国家可能改变从紧的货币政策；3、企业中报业绩理想，目前市盈率不高。www.lybuluo.com) C8 S' H6 ?$ b& G5 E( }9 R

, f/ q) E) x) T4 y& Q! b1 u: s看起来有道理。龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军7 }4 z! w6 _( J6 c4 d& z2 e  L

, l1 w* F! Q$ ^! A2 G; [龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。但是，空方的各项理由也看起来有道理。经济要减速，物价会上升，企业利润会下滑，估值水平仍无吸引力。www.lybuluo.com* w% ?7 g! V* }: u
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多空之间，如何取舍呢？只能是相信你相信的东西，在市场让你改变看法之前。
2 B" d; a  P' k2 M; t+ F龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军 龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军/ }' @# q5 R2 D" R0 v# N
市场跌了这么多，如果再向下看空，心里会有点悲伤，不过预测与期望总归还是不同的，所以也只好看空。
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追求盈利的努力龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军% @+ z3 P. |& g+ v9 z- Y! ^0 a
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一、寻找下一轮的品种
5 q! |7 m7 e' Y/ }$ r6 Kwww.lybuluo.com 龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。# n4 u2 d4 ?( O* l. o+ e" L$ B
似乎也找不到。至少是短期内找不到。如果说下一轮行情要依靠内需的启动，而内需的龙头无疑是地产，那么08年的调整结束后，地产的启动也是应有之义。但，地产真的会在年底启动吗？我开始怀疑自己前期的判断。
. }4 Z  T& v9 W  u) u. k! {龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网 龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。% s: l+ ~! L6 w0 J
第一个顾虑来自于地产的销售，似乎缩量的过程还在持续，缩量之后，是否马上放量呢？会不会经历一个一年以上的低弥期呢？
" J9 G! M/ ^5 f, Y1 x龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网 龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军( P8 g! v  T# ?' k
第二个顾虑来自地产股的估值，现在估值和业绩都开始显露回落趋势，但是估值回落结束后，是马上开始估值回升呢，还是会维持一段时间的低估值。龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。, k  ?! E# M" a) t  y

& e6 a" U. V: i8 X+ Z1 o龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网综合来说，地产股有可能在年底见底，但却不一定在年底启动。
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9 D2 b  m5 W- r现在市场预测国家信贷政策放松会带来地产股反弹，我觉得这是过于一厢情愿，地产缩量跌价的趋势已经成形，这可不是信贷政策能立刻改变的。第二套房贷是压跨骆驼的那颗稻草，但骆驼不可能拄着这根稻草站起来，就和印花税政策一样。世界是不对称的，时间是不可逆的。
+ {) o5 S4 y4 ~3 e, K3 F9 `1 e! l! v龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军
* v/ X5 f5 ?' W; M2 G. W6 Q* I- B龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网二、寻找反转时机龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军' t; K1 ~/ j' o5 I

9 l5 C) R3 V9 ~2 D& Z龙岩部落社区从政策面、基本面和资金面三个角度看，最可能出现反转动力的是资金面，而且只能是外部流动性的冲击，内部流动性已经使用完了。外部流动性进入中国资本市场，一定是从H股开始的，而目前H股仍低于A股，这和国内利率高资金紧的现状是冲突的，所以至少要等到H股全面形成对A股的溢价，才能说外部流动性冲击开始了。今年上半年所谓的热钱流入，90％是贸易信贷，不过是反映了国内人民币信贷紧缩的影响而已，真正的热钱是流入债市、股市和房市的，这样的热钱流入，至今没有观测到。龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军5 E* n/ _9 K+ `4 ~" i
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反转的另一种可能，是估值型反转。就是估值低到价值型投资者进入的程度，从而结束下跌。如果从这个角度看，目前的估值水平是没有吸引力的：（1）3.3倍的PB仍然高；（2）虽然PE降到了20－25倍，动态PE降到了17倍，但如果考虑目前的ROE高达16％，而今后很可能向10％的ROE回归，那么隐含的PE实际上仍有33倍，这仍然是较高的。估值型反转要求现有点位下利率和CPI降至3％以下，或者现有利率和CPI水平下PB降至2.5倍以下，由此计算，估值底是在2500点之下的。龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网/ G8 v  e: g! ~# z9 P6 n

( f- L( o/ ?" V/ G* @龙岩部落社区三、寻找阶段性盈利机会龙岩部落社区1 B/ v1 _$ Y7 B3 M
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今年市场没有新增资金，至少现在没有。存量资金中，散户主体是新散户，所以在被套后基本停止了操作。机构主体是基金，基金会进行积极的调仓，阶段性盈利机会，主要来自对基金调仓的研究。基金的调仓，是建立在基金减仓不到位和市场交易量未萎缩的前提下，一旦进入四季度基金减仓到位和市场交易量严重萎缩的阶段，那么市场上的显而易见的盈利机会就消失了。
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+ [" e3 x! B1 N9 j龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网今年的阶段性盈利机会存在于前三季度，一季度是农业，二季度是煤炭，我认为三季度是钢铁。阶段性盈利机会，起始于三个要素：（1）行业具备中长期正面的基本面；（2）行业具备瑕疵，且股价的下跌过度反映了行业的瑕疵；（3）机构严重低配。阶段性赢利性机会结束于三个条件：（1）行业基本面的正面因素被市场充分认识；（2）股价从反弹低点上行了50％左右；（3）机构达到标准配置或者出现了超配。
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基本上，这种阶段性盈利机会，是刀口舐血式的机会，因为一旦形成亏损，不能等待，只能止损。这种和时间赛跑的游戏，本质上是输的，只有跑在前面的人才有菲薄盈利的可能。
2 B! T% s  C) Z$ K; V* }& |www.lybuluo.com 龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网1 f0 T& z: y* u3 [- _
四、等待
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6 U* J+ i0 N/ l+ S/ ]3 c4 D# [龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。也许，最好的事情仍然是等待。无事可做的市场，最好是不做。但为了给等待者以希望，就需要继续研究。但最痛苦的事情在于，研究是个与投资互动的过程，一旦投资停滞了，研究也走不太远。当狭窄的研究基础已经被充分利用，研究之塔无法再增高一步的时候，那是多末凄凉啊。
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. D) ^* Z( |3 U龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。那么，接下来，做什么呢？是不是要回炉了，是不是要去学习。离开市场，去象牙塔里，做孤独的苦思冥想？

针对这次反弹的操作，将考验基金经理的投资信条。从股票卖方的角度，由于基金仓位较低，散户深套，大小非减持到9月才会进入下一个高峰，似乎显示某种做空力量的衰竭。但是，从买方来看，偏紧的货币政策和不断抬高的机会成本（物价），似乎并不支持有实质性的买方会入场，从估值的角度，价值投资的时机也没有到，从趋势投资的角度，基本面趋势的下滑没有任何可以质疑的。那么，在这样的背景下，你愿意相信是卖方力量主宰市场运动方向呢，还是买方力量主宰市场运动方向。这完全是一个对市场经济基本模式的理解力的问题。
  i6 r) Y7 P( n+ o, A龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网
7 |9 o4 O7 v/ a- l9 j龙岩部落社区在2005年底，宏观经济学家们曾经同样面对这样的艰难但也简单的考题，当时从供给侧看，产能过剩已经大面积出现，从需求侧看，出口和投资拉动型的需求增速也面临确定的提升。一部分我所尊敬的经济学家从供给侧去解读经济周期，从而给出了错误的结论，而一个我更尊敬的经济学家从需求侧去理解经济周期，从而给出了正确的结论。当然，正如此前和此后的大部分时间一样，绝大多数的经济学家没有给出任何的结论，所以我也不尊敬他们。
* M: C1 z: B. w龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。 龙岩部落社区, v$ I  \) i8 T- t# ^/ O
市场止跌回升，到底是由于卖出力量的衰竭而来，还是由买入力量的蓬勃而来呢？是卖出来的底部，砸出来的底部，还是买出来的底部，涨出来的底部呢？对这个问题的回答是投资者天生材质高下决定的，这个问题也超出了我作为一个观察者的能力范围，但我将饶有兴趣地看一看他们孰是孰非。龙岩论坛|龙岩社区|龙岩学院|龙岩人才网|福建龙岩|龙岩市|龙岩房产|龙岩地图|龙岩网3 U( y' L! X8 l! d4 S7 M
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言归正传，我还是从卑微的层面，谈市场博弈和我愿意猜测的问题。
- [, B0 I# C1 Y' f$ w, O龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军
' j( c: K6 F" ]龙岩部落社区这轮交易量的反弹，表现出“百团大战”的特性，市场刻意避开了基金重仓股和大盘股，在非基金重仓和中小盘股领域，出现了很多品种的实质性放量和上涨。这正如抗日战争进入相持阶段的时候，中共武装在日寇进攻势力衰竭的那条平衡线上，展开的百团大战。如果从中共利益的角度考虑，那么事后总结百团大战，完全是错误的行动，它过早地暴露了中共的军事实力，招来日寇兵力的重新配置，也招来国民政府对边区政府的猜忌和防备，导致边区政府在抗战后期不得不依靠自己以非常规手段筹集军饷，甚至有人研究猜测，在大生产运动的过程中，鸦片的种植也是一项重要内容。3 L% W3 [( H$ Z; |% e! B

1 r) l* _! e" C% U% P龙岩部落社区即使是垃圾股，也要为这轮放量付出代价。但对一个基金经理来说，这些并不重要，因为他没有机会参与这样的百团大战，就像国民革命军在百团大战时期，无法同样对敌占区大城市发动全面进攻一样，对基金来说，这轮行情更具备观赏性，而非操作性。
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4 Q% w8 @7 M, l. |5 x1 ^龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军但国军也并非毫无作为，“印缅战役”的发动，也是在敌军的势力末梢上进行的可能的努力。那么，对基金经理来说，这一轮是否存在这样的机会呢？
. L2 B2 O: N6 j& G6 C1 E( o龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。
  \% y" v0 R: D! i3 |龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。部分大佬选择了券商保险，这是一个非常自然的选项，如果市场反弹，如果市场放量，那么券商保险一定是与大盘同向，且涨幅应超越大盘的。这个选择的唯一缺陷是，它有一个“如果”作为前提。
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+ w" t  X# {  J# K3 t+ y/ V龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。一向胆小怕事的我，这个时候会选什么呢？也许我会选钢铁，7-10倍的PE，1-2倍的PB，3-7%的分红收益率，机构配置不足，似乎更安全些。大盘上涨的话，也许钢铁的表现只是同步大盘，但是如果大盘继续下跌，一定是和调控放松的预期落空，或者物价表现再次超出心理承受力有关的，而金融板块对这些下跌因素过于敏感，反而是钢铁相对迟钝些，尤其是考虑到机构在钢铁上的配置严重不足，那么即使需要出货，也只是和患得患失的个人投资者比拼速度，还是安全的。考虑到四季度可能缩量，那么现在选择反弹品种的时候，不得不考虑退出的成本，而今年以来钢铁股的表观流动性，甚至胜于银行。
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5 e! O3 ~) S3 E% B; awww.lybuluo.com市场关于钢铁股的争议颇多，正如一季度的农业，二季度的煤炭，而最令我放心的是，钢铁处于看空者不持有，看好者持有不多的状态。与农业和煤炭不同的是，前两者大家对基本面多少还认可，更多的争议来自于估值。而钢铁是大家对估值面还基本认可，更多的争议来自于对行业基本面趋势的不认可。改变大家的心理成见，还是很费时间的，而时间正是一轮反弹中最致命的因素，从这个角度上看，钢铁又有了加分。龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。- a: d* f* k( ~0 K
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' l, X/ L0 A7 |3 k' m, ]www.lybuluo.com捧刀总的场，今日13.9买入鞍钢股份（000898）！

雨中的文章总是那么耐人寻味~~可读性很强~

引用:

原帖由 楠少 于 2008-7-9 18:53 发表
+ f, w$ a3 q0 f3 ~雨中的文章总是那么耐人寻味~~可读性很强~

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转载刀总的观点而已，呵呵！

引用:

原帖由 雨中恋 于 2008-6-23 19:00 发表 . E! k% t9 o2 m8 Z) e
常识而言.长线而言,6000点左右当了范跑跑的,2800以下不买点股票压仓更待何时???!!!
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龙岩部落投资理财版块郑重建议:可以考虑买股票了!主动挨套吧!!!

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这个建议看来是对的！

这是华能国际上市以来的首次预亏。
) o) n3 `3 j0 m3 g' R( t6 G龙岩部落社区
' O' N+ a" @8 H龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军原因是煤价的不断上涨和电价的政府管制，导致发电业务亏损。
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$ A! ?+ U3 y2 S$ e% J6 \龙岩,龙岩论坛,龙岩学院,龙岩社区,龙岩人才网,龙岩本地具有影响力的论坛。华能是我做研究员的时候，最喜欢的公司之一。超出同业的盈利能力，优良的现金流，统一的管理，良好的投资项目，决定了华能是不可多得的价值股和成长股。1 |5 x3 E. y4 l

7 j5 }) l7 y" v: y4 k龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军而在这轮价格体系变迁中，这样一个蓝筹公司竟然转为亏损，实在令人震惊。 龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军! V3 _! C& D2 d) T% e5 x  a3 J

1 ^. U/ l) t' H6 m% q8 Fwww.lybuluo.com这不是一个公司的问题，是行业的问题。 $ P6 T( w2 `3 Q$ w- _) u

5 c: R3 _4 I3 P4 O+ Z龙岩论坛,龙岩,龙岩学院,龙岩社区,福建龙岩,龙岩汽车站,龙岩新闻,龙岩天气,龙岩热线,龙岩网,龙岩一中,龙岩二中,龙岩奥运冠军任何一个行业，如果它足够重要，就会遭致政府的关注和干涉，而结果，就是行业风险的不可控。